编者按：中国医药（行情 研报）行业正迎来并购整合的黄金时代，在资本市场全面开放的大背景下，国内医药股成为估值洼地。另外，深港通有望于下半年启动，券商机构着手积极挖掘医药板块中有望跻身深港通投资标的的个股，近期又是“触网”、又是更名，动作不断的金天医药（HK.02211）就获得了国信证券（咨询 买卖）的青睐。国务院办公厅日前公布的《关于城市公立医院综合改革试点的指导意见》提出，到2017年，城市公立医院综合改革试点全面推开，试点城市所有公立医院推进医药分开，取消药品加成（中药饮片除外），破除公立医院逐利机制，医院药收入占比降至30%。
众生药业 002317
研究机构：国泰君安证券 分析师：胡博新，丁丹 撰写日期：2015-04-22
投资要点：
利润增速环比提升 ，维持公司增持评级。公司2015年一季度收入3.3亿，增长21.7%，归母净利润约6500万，增长26.6%，扣非增长20.9%，利润增速环比有明显提升，2015年上半年业绩预增20%~40%。公司外延战略瞄准大健康产业，布局领域广阔，预计收购先强药业之后外延整合仍将继续。维持2015~2017年EPS 0.78、1.03、1.25元，收购先强药业后的备考EPS 为0.90（+0.12）、1.16（+0.13）、1.41（+0.16）元，维持目标价29.72元，对应2015年PE 38X，按备考EPS 为33X，维持增持评级。
三七价格下降明显增厚业绩。一季度归母净利润增速26.6%，扣除激励费用（约730万）影响，实际增速为39%，相比2014四季度30%的增速，环比有所提升。目前市场无数头三七价格仍然维持130元/kg 左右低位，估算对一季度利润增厚1700万左右，三七价格下降对利润增厚明显，预计短期内三七价格不会大幅回升，对2015年业绩形成有力支撑。预计一季度复方血栓通保持15%左右增速。
外延战略仍将延续。外延整合是公司突破品种资源瓶颈的重要方式，公司2014年底开始通过受让批文获得了超过10个眼科用药品种，2015年初又收购先强药业，获得单磷酸阿糖腺苷、头孢克肟、利托君、非诺贝特等品种。我们预计公司收购先强药业之后外延战略仍将继续，不断充实公司产品线。
风险提示：并购方案的审批风险;整合效果低于预期的风险。
